2020, une grande année pour la crypto

L'"hiver de la crypto" de 2018/2019 a fait ressortir une grande partie (mais certainement pas la totalité) des absurdités, et le marché a considérablement mûri ces dernières années.

En 2020, on peut s'attendre une accélération de l'adoption des actifs de la cryptographie. Des éléments clés seront mis en place pour que la cryptographie réalise son potentiel à long terme : révolutionner la façon dont la valeur est stockée et transférée dans le monde entier.

Petits essais de prospective sur les 15 développements les plus importants pouvant arriver en 2020.

Ray Dalio a clairement exposé la thèse globale pour la cryptographie quand il a dit :

"La grande question qui mérite d'être posée en ce moment est de savoir quels investissements auront de bons résultats dans un environnement de reflux accompagné d'importants passifs arrivant à échéance et de conflits internes importants entre capitalistes et socialistes, ainsi que de conflits externes. C'est aussi un bon moment pour se demander quelle sera la prochaine meilleure monnaie ou le prochain stock de richesse à avoir quand la plupart des banquiers centraux de la monnaie de réserve voudront dévaluer leurs monnaies dans un système de monnaie fiduciaire".

La conclusion de Ray était d'acheter de l'or. En 2020, les grands investisseurs mondiaux des hedge funds (potentiellement même Ray) adopteront publiquement la position que bitcoin est un actif logique à détenir si l'on en croit ce récit.

Ces types de gestionnaires d'actifs traditionnels continuent à manifester un vif intérêt pour la cryptographie en 2020, mais il ne faut pas s'attendre à des entrées massives de ce segment.

La principale raison en est que les mesures incitatives des gestionnaires de portefeuille ne sont pas propices à encourager les grandes allocations de crypto. Actuellement, la crypto est encore un investissement qui ne fait pas l'objet d'un consensus. Si un gestionnaire de portefeuille prend du retard dans l'investissement dans la cryptographie, et qu'il le fait bien, il obtient probablement un bon bonus (mais pas les types de paiements disponibles pour ceux qui investissent leur propre argent ou les fonds spéculatifs). Cependant, s'il le fait mal (ou s'ils perdent de l'argent dans un problème opérationnel comme un piratage boursier), ils sont renvoyés pour avoir perdu les fonds des clients dans " l'argent magique d'Internet ".

Le gestionnaire de portefeuille qui s'en tient à la position consensuelle de ne pas prendre de pari significatif sur la crypto garde son emploi tranquille. Je crois que le consensus finira par s'orienter vers la position selon laquelle la crypto a un rôle à jouer dans un portefeuille diversifié, mais pas cette année.

Pour les traders au détail actifs à la recherche de gains rapides, le trading d'altcoin à longue queue était autrefois l'endroit où trouver la volatilité et le potentiel qu'ils recherchaient.

Maintenant, avec des altcoins en baisse de plus de 90 % par rapport aux sommets, les traders actifs se tournent de plus en plus vers le trading de dérivés bitcoin à effet de levier, qui offre la volatilité qu'ils recherchent, dans un actif qui n'est pas sur le chemin de zéro.

Les bourses de produits dérivés cryptés réglementées aux États-Unis (p. ex., CME, Bakkt) connaissent une forte croissance, mais le centre d'activité de cet espace continuera de provenir des bourses qui s'adressent aux négociateurs au détail non américains (CoinMetro et autres).

Alors que les produits dérivés sont excellents pour les négociateurs actifs, les développements les plus importants pour ceux qui accumulent de la cryptographie sont ceux qui leur permettent d'accroître facilement leurs avoirs.

En 2020, cela se produira de deux façons :

1) La capacité de gagner de la cryptographie pour les activités de détail s'accélérera à mesure que les sociétés de commerce électronique et de paiement l'intégreront dans leurs offres,

2) les avoirs en cryptographie migreront de plus en plus vers des endroits où ils rapportent des intérêts, comme BlockFi, Celsius et Voyager.

Les taxes de cryptologie sont un désastre non seulement en raison des rapports épouvantables de nombreuses bourses, mais aussi parce que les investisseurs ne peuvent pas réduire leurs impôts de manière significative par le biais de la collecte automatisée des pertes fiscales.

Les conseillers en capital personnel et les bots-conseils ont généralisé la récupération des pertes fiscales pour les actifs traditionnels et, en 2020, cette méthode sera enfin adoptée pour la cryptologie (avec une meilleure déclaration fiscale).

Le nombre d'échanges de crypto a explosé ces dernières années. En 2020, cela va se rationaliser. Les bourses sont intrinsèquement des entreprises à effet de réseau (la liquidité engendre la liquidité), et les petits acteurs prendront du retard, et seront soit acquis, soit pliés ou feront pivoter leurs modèles d'affaires.

Ceux qui excellent dans l'acquisition et le service à la clientèle vont surement des courtiers en s'approvisionnant en liquidités auprès d'autres bourses ou de grands fournisseurs de liquidités.

Les bourses et les maisons de courtage feront de plus en plus appel à des dépositaires tiers, car elles se concentrent sur leurs compétences de base. Cela rendra le marché plus sûr (puisque les actifs sont conservés auprès des meilleurs fournisseurs de leur catégorie) et augmentera à terme l'efficacité du capital, puisque les actifs détenus par les principaux dépositaires procureront un pouvoir d'achat sur plusieurs bourses.

L'émergence de solutions de règlement crypté instantané (pensons à "Silvergate Exchange Network" pour la cryptologie) de la part des grands dépositaires de titres cryptés constituera également une évolution majeure en 2020, et accroîtra encore l'utilité pour les participants au marché de détenir leurs actifs auprès de ces dépositaires.

L'obtention de comptes bancaires et de services de paiement fiat a été et continuera d'être l'un des plus gros problèmes pour les sociétés de cryptographie. Partout dans le monde, les grandes banques qui craignent les risques continueront de se détourner de l'industrie de la cryptographie, offrant ainsi une ouverture aux nouveaux venus et aux plus petits acteurs pour combler le vide en tant qu'intermédiaires technologiques ou banques à part entière. En 2020, certains nouveaux entrants rencontreront des problèmes importants avec les autorités de réglementation, tandis que ceux qui sont capables de gérer les pressions réglementaires connaîtront une croissance impressionnante.

Le marché des prêts/emprunts de crypto a prospéré en 2019, loué par des sociétés telles que Genesis, BlockFi et Celsius.

Les volumes continuent à augmenter de façon significative en 2020 sur plusieurs vecteurs :

1) Les traders empruntant des cryptos pour vendre à découvert et surmonter les inefficacités du capital,

2) Les investisseurs empruntant des dollars en utilisant leur cryptos comme garantie (beaucoup plus efficace fiscalement que la vente), et

3) Les sociétés de cryptos devenant des banques de facto en prenant des dépôts de pièces stables et en faisant des prêts de pièces stables.

Les risques de contrepartie liés à la détention d'actifs auprès de bourses (p. ex., hacks) et de processeurs de paiement (p. ex., débâcle de Bitfinex / Crypto Capital) ont été les plus importants jusqu'à présent.

Cette année, le risque de contrepartie découlant des défauts des emprunteurs de crypto non garantis et des contreparties directes qui ne livrent pas les transactions (c.-à-d. le risque Herstatt) pourrait également être mis en lumière si nous constatons une importante volatilité à la baisse.

Il s'agira vraisemblablement de poussées moins importantes que de poussées systématiques et cela aidera le marché à mûrir à mesure que les participants au marché feront preuve de plus de discernement dans le choix des contreparties et l'utilisation de solutions pour minimiser ces risques.

La remarquable résilience de Tether a démontré la demande insatiable des participants au marché qui ne sont pas directement servis par les banques américaines d'avoir des comptes libellés en dollars pour régler les transactions et stocker la valeur. Malgré l'incertitude réglementaire importante, je m'attends à ce que la capitalisation boursière de Tether continue de croître en 2020.

Le marché réglementé des pièces de monnaie stables en USD (USDC, TUSD, PAX) connaîtra des taux de croissance énormes (sur une base relativement faible) car il devient le rail de transfert d'argent pour les cas d'utilisation ; il faut une solution qui

1) est réglementée,

2) fonctionne sur un réseau ouvert (toute personne ayant un portefeuille crypté peut envoyer/recevoir).

Ce sera une position convaincante qui se situe entre le Silvergate Exchange Network (réseau réglementé + réseau fermé) et Tether (réseau non réglementé + réseau ouvert).

Peu à peu, des stablecoins des autres grandes devises commenceront également à gagner du terrain en tant que moyen de transport d'argent réglementé pour ces devises.

À plus long terme, les choses deviennent vraiment intéressantes à mesure que des marchés liquides se développent entre les pièces stables de diverses devises et fournissent un marché des changes global, hautement efficace, accessible à tous, 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 (et qui échappe au système des banques correspondantes). Éventuellement, la capitalisation boursière des stabelcoins pourra dépasser celle des bitcoins.

Les monnaies numériques des banques centrales (CBDC pour Central Bank Digital Currencies) restent, elles, essentiellement conceptuelles...

La plupart des CBDC envisagées sont très différentes des pièces d'écurie comme celles du USDC. Dans les CBDC, la tenue des registres de la valeur détenue par les particuliers et les entreprises est centralisée auprès d'une banque centrale. Il n'y a que quelques situations où une banque centrale ou un gouvernement est susceptible de prendre en charge cette fonction de tenue de documents (p. ex., la Chine).

Il ne faut pas s'attendre à ce que des CBDC importantes soient lancées en 2020, mais des développements importants en 2021 et au-delà auront très certainement lieu.

L'adoption d'actifs cryptographiques sur les marchés en hyperinflation a augmenté de façon significative et continuera à le faire. La question intéressante sera de savoir si le bitcoin ou les stablecoins émergent comme le principal gagnant dans ces régions.

Les développements les plus innovants en matière de crypto continuent à se situer dans le domaine des DeFi (prêts décentralisés, produits dérivés, marchés boursiers, marchés de prévisions, etc.), mais la croissance de l'éclatement en 2020 dans ce domaine est très peu probable.

Actuellement, ces solutions ne résolvent tout simplement pas mieux les problèmes que les options centralisées, et chacune des plateformes de contrats intelligents présente des problèmes qui vont compliquer son adoption.

Une hausse probable de ce secteur à long terme, mais pas cette année.

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